头条

9月LME铜价突破10400美元关口，最高涨至10485美元/吨，创16个月新高，主要受美联储降息、中国需求回暖及印尼铜矿供应中断共同推动，但全球库存分化明显且消费疲软令后市仍存变数。另外10月1日-8日是中国国庆长假，缺少中国市场的参与，金属市场或面临更多不确定性因素，对铜价走势影响几何？

据报道，9月初，LME铜价开始回升，在美元走软以及市场对美联储降息预期不断升温的支撑下，于月中触及10,127美元。随后，美联储宣布自去年12月以来的首次降息，引发市场获利了结。当美联储主席在持续的通胀风险下对进一步宽松保持谨慎态度时，美元走强，铜价出现回落。价格下跌刺激了下游消费者在10月初国庆黄金周前积极补库，同时全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格矿供应中断，叠加中国需求回暖，推动LME铜价在9月底突破10,400美元/吨，最高涨至10485美元/吨，创下16个月新高。

库存动态——各交易所分化明显

各主要交易所库存表现分化，COMEX铜库存连续第七个月上升，自8月底以来上涨14%，至9月底达到31.5万吨，比2月大增237%；LME铜库存8月底曾回升至近15.9万吨的三个月高点，但到9月中旬又回落至14.7万吨；上期所铜库存则在进口量稳定和价格高企的支撑下继续上涨，9月上升18%，月中达到9.4万吨的三个月高位。

出口——中国精炼铜出口创下历史新高

出口方面，全球最大精炼铜出口国智利7月出口同比下降4%，跌至15.7万吨以下，主要因对中国、韩国、台湾等亚洲市场的发运减少，这些地区是LME仓库主要分布地。相比之下，智利对美国出口仍在增加，但增速放缓至10%，7月出口约8.4万吨。2025年1月至7月，智利对美国出口超50万吨，几乎是去年同期的两倍，全年有望突破去年略高于60万吨的纪录。

2025年前8个月，中国精炼铜出口总量超46万吨，同比增长15%，超过去年45.8万吨的纪录。受年初CME-LME溢价空前飙升的影响，美国成为中国最大出口目的地，占总出口的28%。2025年前7个月，中国向美国出口超12万吨，远高于去年同期的1.7万吨，但8月对美出口急剧下降，仅为500吨。

进口——中国维持强劲进口需求

进口方面，中国8月精炼铜进口量同比增长8%，至33.5万吨，连续第三个月增加。2025年前8个月累计进口280万吨，略高于去年同期水平。刚果（金）继续稳居中国最大供应国，1月至8月供应超90万吨，占比三分之一以上。俄罗斯跃升为第二大供应国，进口量接近30万吨，已超过2024年全年水平的24.8万吨。从赞比亚进口的铜量也大幅增加，超过10万吨，进一步分散供应来源。与此同时，智利对中国的出口同比暴跌45%，市场份额从2024年的13%降至仅8%，大量资源转向美国市场，美国在前七个月进口智利精炼铜超60万吨，几乎追平2024年全年总量，为创下新纪录奠定了基础。

消费——中国支撑全球疲软需求

消费方面，7月全球精炼铜消费预计同比下降4%，主要因西方市场和部分亚洲国家需求疲软，抵消了中国强劲需求的支撑作用。中国7月铜表观消费量预计增长7%，上期所铜价跌破8万元/吨刺激下游补库，工业产出数据走强及二季度GDP增长符合预期，提振了市场信心。

产量——中国与刚果（金）推动全球增产

产量方面，7月全球精炼铜产量预计同比增长5%，主要得益于中国和刚果（金）的持续扩张，两国产量分别增长13%和9%，合计占全球产量的56%。智利作为全球第三大精炼铜生产国，其产量则继续下降，7月同比减少10%。英美资源集团宣布以500亿美元收购加拿大Teck Resources，合并后将成为全球前五大铜生产商之一，预计可带来约8亿美元的年度税前协同效应，并通过智利Collahuasi与Quebrada Blanca矿区的运营协同提升EBITDA，交易预计12至18个月内完成。自由港麦克莫兰公司则宣布，由于不可抗力，印尼格拉斯伯格矿停产，预计将在2026年上半年分阶段重启，届时年产量预计将较之前的预测减少35%左右。

整体来看，9月铜价受美联储降息、中国需求回暖及供应中断的共同影响大幅反弹。然而，未来铜价仍将面临波动，库存变化、矿山产能恢复及全球经济前景将成为决定走势的关键因素。中国在进口和消费端的持续强劲表现，继续为全球铜市场提供最重要的支撑力量。